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2月新增社融规模为8554亿元，环比少增约4.21亿元。当月社融各分项新增规模环比均有所下降，除人民币贷款外，新增政府债券和表外票据融资环比分别减少5789亿和5364亿，这两项也是当月社融同比少增1111亿的主要原因——2月政府债券同比少增2523亿，表外票据融资同比多减857亿。具体来看，2月地方债净融资额大幅下降，导致新增政府债券规模同比、环比均大幅少增，这主要受专项债发行节奏和剩余额度影响——去年11月底，财政部提前下达了1万亿新增专项债额度，1月份新增专项债的发行量就已超过7000亿。表外融资方面，2月三项表外融资均为负增，除表外票据融资外，当月信托贷款压降速度也有所加快，环比多减972亿，同比多减503亿，除受疫情导致企业融资需求收缩影响外，也反映了信贷和债券等标准化债务融资对非标的挤出作用。

9月前两周大类资产出现普跌，其中信用债表现最为占优，长端利率债回调0.36%，而权益资产回调最为明显；展望后市，我们依旧维持信用债优于利率债的判断，而权益市场静待情绪修复，等待右侧交易性机会。前两周利率曲线普遍出现上行，从国开债利率曲线来看，5年期回调最为明显，目前来看5年期存在一定的相对价值，当前5-3年的利差为30个BP，处于过去8年的95%分位数，而10-5年的利差为18.5BP，处于62%的分位数。当前利率债市场方向并不明朗，5年期收益率依旧在4%以上，同时久期较短，性价比较为可观。信用债方面，2年期企业债占优，AA+与10年国债的利差仍在71个BP，处于曲线最为陡峭的位置。“宽信用”的政策取向未变，监管层继续呵护“信贷传导机制”，中高等级评级企业融资环境的改善有望带动信用利差继续收窄，倘若来年政策重心再度转回“去杠杆”，偏短的久期暴露的风险敞口也较为可控。

11月19日，东旭光电披露，由于公司资金暂时出现短期流动性困难，致使上述品种未能如期兑付应付利息及相关回售款项。公司正在积极筹措资金，并积极与债权人协商，将尽快支付相关本金和利息，最大程度保证债券持有人的利益。一位银行人士称：“上个月东旭光电就在到处找钱，报价的利率并不低，资金紧张也不是一天两天的事情了。”

一季度末QFII现身482家公司前十大流通股股东名单，相比之下二季度QFII持股数量减少近半。持仓市值方面，一季度末QFII持仓市值达1506.68亿元，个股平均持仓市值达3.12亿元。相比之下，二季度末QFII持仓总市值变化不大，但个股平均持仓市值达5.36亿元，较一季度末高出70%以上。

“牛市到了！”语惊四座，李大霄终于吼出来了！“中国股市第一次最缓慢、最悠长、最能考验每个投资人水平的牛市到了！”观众欢快地拍手。哈哈哈、嘿嘿嘿、呵呵呵……这是李大霄的高光时刻！牛市到了吗？也许，李大霄这次真的是对的，但是想赚到钱可没那么容易！

所以，猪价不断超预期，猪周期如期启动，当前板块性推荐，重点如温氏股份、新希望、天邦股份、正邦科技、中粮肉食等等。【中信建投非银】 韩雪/庄严一、捕捉券商板块β行情近期，监管层多举措引导增量资金入市，提升股市活跃性，奠定牛市的重要前提之一。（1）针对私募投资者，《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》允许券商为其合理化需求提供外部接入服务，高频量化交易复苏；（2）针对外资，《QFII及RQFII境内证券期货投资管理办法》放宽其准入条件，扩大其投资范围；（3）针对个人投资者，《融资融券交易实施细则》拟取消两融“平仓线”不得低于130%的统一限制，并扩大担保物范围，提升个人投资者风险偏好；（4）针对金融机构，《证券公司风险控制指标计算标准规定》放宽证券公司投资权益类证券风险资本准备计算比例，支持券商加大对权益类资产的长期配置力度。